Загадка долларизации и наличной экономики

Решение № 2589/QD-NHNN с 5-и летней давностью от Государственного банка Вьетнама (SBV) снизило годовые процентные ставки до нуля, применимые к депозитам учреждений и физических лиц в долларах США.

Это решение считается одним из наиболее эффективных инструментов в борьбе SBV за сокращение и искоренение проблемы долларизации во Вьетнаме. Чтобы оценить, насколько эффективным был шаг SBV, нам сначала нужно понять, что такое долларизация и как ее можно измерить.

Долларизация относится к ситуации, когда доллар США или другие иностранные валюты заменили часть или всю национальную валюту. Валюта, которая вызывает долларизацию, не обязательно является просто долларом США, как можно было бы предположить из ее названия. Точно оценить степень долларизации – то есть, сколько валютных облигаций и банковских депозитов, а также иностранной валюты как таковой, находятся у резидентов – сложно.

Альтернативным показателем, предложенным Международным валютным фондом (МВФ) и широко используемым для приблизительной долларизации, является доля депозитов в иностранной валюте во всех депозитах, размещенных в национальной банковской системе.

SBV публикует на своем веб-сайте ежемесячные данные о так называемых общих средствах платежа, состоящих из таких статей, как депозиты в местной валюте хозяйствующих субъектов и сбережения в донгах резидентов по состоянию на февраль этого года, как последние. SBV также публикует ежемесячные данные о доле денег в обращении. Формула для общего количества платежных средств, применимая во Вьетнаме, представляет собой сложение денег, находящихся в обращении, плюс любые депозиты в донгах и иностранной валюте хозяйствующих субъектов и резидентов.

Депозиты в иностранной валюте хозяйствующих субъектов и резидентов затем могут быть рассчитаны путем вычитания депозитов в иностранной валюте хозяйствующих субъектов и резидентов из общего объема платежных средств. Результаты расчетов показывают, что доля депозитов в иностранной валюте имеет тенденцию к росту с 2015 года, который также является годом, когда было принято решение 2589 об ограничении процентной ставки в долларах США на уровне нулевого процента. Эта доля достигла пика в 6,2 процента в конце 2020 года и в феврале.

Если мы рассчитаем долю депозитов в иностранной валюте в общем объеме банковских депозитов, что является предлагаемым МВФ показателем степени долларизации, результат будет еще больше, поскольку общий объем банковских депозитов является частью общего объема платежных средств.

Другими словами, долларизация во Вьетнаме, как правило, снова ухудшилась даже после того, как ставки по депозитам в долларах США были ограничены нулем.

Причина такой ситуации может заключаться в том, что, хотя ставки по депозитам в долларах США ограничены, вкладчики все еще находят способы получить положительную доходность по своим депозитам, что делает вложения в долларах США по-прежнему значимыми, особенно когда ожидается, что доллар США укрепится по отношению к донгу. Кроме того, банки по-прежнему выплачивают положительные проценты по депозитам в иностранной валюте, отличной от доллара США, поэтому вкладчики, возможно, решили разместить свои сбережения в других иностранных валютах, в результате чего показатели, связанные с депозитами в иностранной валюте, не снизились, как ожидалось.

Другая возможная причина связана с неприятием риска в отношении макроэкономической нестабильности, которое все еще существует, стимулируя частных лиц и предприятия держать больше активов, номинированных в иностранной валюте, особенно когда общий объем платежных средств резко увеличивается, как в 2020 году и в начале 2021 года, на фоне замедления роста ВВП, что подпитывает инфляционный риск.

Что касается растущей экономики наличных денег, то объем наличных средств, хранящихся у резидентов и предприятий, несколько снизился с 2017 года до 11,1 процента от общего объема платежных средств в конце 2020 года, но затем резко восстановился в первые месяцы 2021 года. Таким образом, можно сказать, что частные лица и/или предприятия внезапно стали больше заинтересованы в хранении наличных денег, чем в их размещении в банках.

Росту наличных средств соответствовало резкое падение депозитов в донгах экономических групп и увеличение депозитов в донгах резидентов.

Хотя трудно найти точную причину вывода средств хозяйствующими субъектами из банковской системы, это может быть связано с текущей лихорадкой акций и недвижимости, которая заставила предприятия инвестировать в ценные бумаги и недвижимость. Возможно, впоследствии они распределили часть выручки от реализации физическим лицам, а оставшуюся часть оставили в наличных деньгах для продолжения своих инвестиций.

Столкнувшись с большей долларизацией и растущей денежной экономией, SBV должен рассмотреть вопрос о внесении изменений и, в лучшем случае, об отмене своего положения о предельной ставке по депозитам в долларах США, поскольку, несмотря на нулевой процентный потолок, физические и юридические лица по-прежнему делают депозиты в долларах США и других иностранных валютах. Более того, просто установить ограничение для депозитов в долларах США, но не для других валют, по сути, ничем не отличается от того, чтобы видеть долларизацию только в долларах США, но не в других иностранных валютах.

Наиболее эффективным и фундаментальным решением по-прежнему было бы постоянное повышение доверия к VND, чтобы частным лицам и предприятиям больше не нужно было копить иностранную валюту (включая доллары США), и они могли бы легко покупать иностранную валюту в банке для своих вероятных потребностей.

Д-р Фан Мин Нгок, старший аналитик по кредитным исследованиям Bondcritic Ltd. (Сингапур)

Источник: VIR

• Вьетнамские банки пытаются избавиться от залогов

• Банки не могут выплачивать денежные дивиденды в этом году: центральный банк Вьетнама

• Прибыль VIB выросла на 38% в 2021 году

• Второй вьетнамский банк достиг цели по прибыли в миллиард долларов США

• Standard Chartered Vietnam запускает углеродно-нейтральные карты